2015年2月
文/馮肇昌
剛步入2015年,不少中央銀行都有出人意料的動作,首先瑞士央行宣佈放棄歐元對瑞士法郎的匯率上限;加拿大央行又因為油價大跌作出減息決定;接著歐洲央行又因通縮威脅,祭出大規模的買債計劃,不單給貨幣匯率帶來大幅波動,更令人懷疑究竟美國聯儲局會否一如所料的進入加息周期。
瑞士央行脫歐震驚市場
年初,瑞士央行突然宣佈,取消已維持了3 年的歐元對瑞士法郎的匯率上限,令瑞郎急速升值30%。就在此之前數天,瑞士央行高層還信誓旦旦稱,這上限是央行政策的基石,用以對抗通縮和衰退。由於過去數年歐洲經濟呆滯,令歐元持續疲弱,不少資金流入瑞士,致令瑞士法郎升值。瑞士央行一方面將歐元兌瑞郎維持在1.2 上限,另一方面又在去年底推出負利率政策,希望能阻止瑞郎繼續升值。
歐洲央行於今年1 月底推出新一輪量化寬鬆政策,大舉向市場買債注資,規模之大,令瑞士央行難以維持匯率上限,而不得不自行放棄。這一舉動,令瑞郎升值至與歐元平算,瑞士股票市場下挫近10%,不少金融機構蒙受巨額外匯交易損失。由於40% 的瑞士出口是到歐元區,瑞郎的大幅升值將打擊出口,威脅經濟增長。為了壓抑瑞郎升勢,瑞士央行更將銀行同業拆息,在負水平上進一步壓低。然而即使如此,仍未必能減少瑞郎升值和通縮之威脅。
加國央行減息出人意表
加拿大央行利率在過去四年都沒有變動。雖然不少分析家估計,央行將會在今年開始加息,但央行卻於1 月的議息公告上宣佈,將利率調低0.25%,震驚市場,令加元應聲急挫,接近至81 美仙水平。市場預測,加元將在短期內下試80 美仙水平,更會進一步貶值。加央行行長在新聞發佈會中指出,油價在過去半年急挫,令未來兩年的經濟增長較預期低,居民收入減少,而通脹率亦會因能源價格下挫而偏低。雖然非能源類出口,將受惠於疲弱加元以及持續的美國經濟增長,但整體經濟和金融穩定的下行風險大增,值此減息實以減少下行的風險。加國央行選擇在此時突然減息,也是戰略性的決定。這決定令央行有更大的自由度,去決定下一步是加息還是減息。既然瑞士央行冒著信譽受損的風險仍決定脫歐,那麼震驚市場的減息決定,也沒什麼大不了。或許,其他央行也會趁機行動,特別是與加拿大經濟相似的澳洲,可能是下一個減息的國家。
歐洲央行宣佈買債計劃
日前歐洲央行議息會議,宣佈規模超過一萬億歐元的買債計劃。從3 月起開始直至明年9 月,每月在市場斥資600 億歐元,購買政府和公司債券。自從歐債危機後,雖然利率長期偏近零水平,但經濟未見好轉,更有陷入通縮的危機,令歐元貶值,唯有透過量化寬鬆措施,向市場大量放水,希望能學美國一樣走出衰退。其實,這次歐洲央行買債計劃,市場一早知道,唯一意料之外的是,買債計劃可能延續超過明年9月,直到預期通脹重新達到央行目標。在買債計劃宣佈後,歐元應聲下挫,對瑞郎更跌至低過平算水平,可想在此情況下,瑞士央行應該無力維持匯率上限去壓抑瑞郎升值。
2015 美國經濟獨領風騷
去年美國經濟增長連續兩季強勁反彈、紐約股市延續第六年上漲、消費者信心升至近8 年來新高,投資者和經濟學家對美國經濟復甦的樂觀情緒再度升溫。《紐約時報》早在去年10 月就指出,在經過有史以來最長的疲軟期後,美元將再次成為全球投資者的首選貨幣。日本投資銀行野村證券(Nomura) 預計,2015 年,美國的經濟增長率將為3.1%,高於拉美地區,高於歐洲新興市場和發達國家,也高於日本──僅次於亞洲新興市場的6.2%。是金融危機以來美國經濟表現最好的一年。未來美國經濟復甦面臨的主要風險在於美聯儲啟動加息、美元進一步走強和海外經濟增長放緩帶來的不確定性。雖然美國經濟主要取決於內需,但出入口仍是經濟的重要一環。美元升值和多國經濟低迷,都會影響美國出口。加上油價急挫近50%,美元升值也會令進口價格下降,降低通脹壓力。在這些因素下,或許美國聯儲局會出人意表推遲加息至年底,甚至明年,也未必沒有可能。
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